Controversia en el consumo USA

Los buenos datos que estamos viendo en la publicación del sentimiento del consumidor americano, de la Universidad de Michigan, son claramente un problema para la recuperación económica global. Pero antes de confirmar la afirmación, vamos a tratar de comprender que significa este dato.
El Índice del Sentimiento del Consumidor (ICS) se basa en la encuesta telefónica mensual de los datos domésticos de los Estados Unidos. El índice es la suma total de cinco preguntas sobre los siguientes temas:
  1. Situación financiera personal, ahora y hace un año.
  2. La situación económica personal dentro de un año.
  3. La condición financiera general de su empresa para los próximos doce meses.
  4. En general, la situación financiera de su empresa para los próximos cinco años.
  5. La actitud actual hacia la compra de artículos de primera necesidad para el hogar.
El ICS se calcula a partir de las puntuaciones relativas para cada una de las cinco preguntas del índice: el porcentaje de respuestas favorables menos el porcentaje de respuestas desfavorables, por 100. Cada puntaje relativo se redondea al número entero más próximo. Las cinco puntuaciones relativas se suman y la suma se divide por 6,7558 (el período de base 1966) y al resultado se le añade 2 (una constante para corregir cambios en el diseño de la muestra de la década de 1950). El ICC se calcula dividiendo la suma redondeada de las “puntuaciones relativas” de las preguntas uno y cinco por 2,6424, y sumando 2. ICE se calcula dividiendo la suma redondeada de las “puntuaciones relativas” de las preguntas, dos, tres y cuatro por 4,1134 y sumando 2.

Como podemos comprobar, la confianza del consumidor mide las expectativas futuras de consumo, mediante la capacidad financiera de presente, gracias a una encuesta que realiza en este caso la Universidad de Michigan. Hay otros datos, no menos importantes como la Conference Board, pero nos fijamos en Michigan en esta ocasión, no por ningún motivo especial. 

Las expectativas del consumidor americano son muy elevadas, pero estos mismos datos en la actividad manufacturera, quedan bastante rezagados, lo que manifiesta obviamente un enorme GAP entre el gasto del consumidor americano y la realidad económica de USA.

Como he venido argumentando en semanas anteriores, hemos defendido los motivos por los que el QE en Europa es un claro atentado contra la economía global. La intervención del prestamista de última instancia, está evitando el saneamiento de la economía, atrofiando la eficiencia del mercado y alargando las consecuencias de la no recuperación, en un mayor coste y tiempo en el proceso de recuperación. Los bajos tipos de interés juntamente con la compra masiva de deuda, provoca en el mercado como hemos dicho una “abaratamiento” de los productos de inversión de renta fija, lo que justifica la inversión en renta variable.  Hemos definido también en anteriores ocasiones, que el Marging Debt, es decir, las compras a crédito sobre la bolsa americana están en nivel de máximos históricos, lo que significa que el crédito no está financiando proyectos de inversión saludables y rentables, más bien financia la economía especulativa. 

El único camino viable para poder solucionar la crisis, parte por dejar actuar al libre mercado, es decir que los proyectos de inversión no sostenibles sean saneados y que los agentes económicos se dediquen a ahorrar y pagar sus deudas, para poder financiar nuevamente proyectos de inversión sostenibles. Este proceso requiere claramente reformas estructurales de índole liberal, como por ejemplo dinamizar el mercado laboral, desregularizar al máximo la actividad empresarial y políticas de austeridad de las finanzas públicas, es decir el camino europeo que tiene un coste social tan elevado, que el único argumento capaz de sostenerlo, paradójicamente ha sido el euro y una Alemania fuerte.

En USA, la expansión monetaria ha tenido un efecto como veíamos muy beneficioso para el consumo y por ende por la economía. Pero los resultados han sido totalmente cortoplacistas, puesto que el problema de fondo, es decir el endeudamiento, no solamente no se ha corregido sino que ha empeorado. El saneamiento económico es inevitable y la expansión monetaria no hace más que ofrecer a la sociedad la posibilidad de renovar sus créditos, para poder continuar endeudándose, sin fomentar el ciclo económico mediante el ahorro y la reducción de la deuda, para poder financiar nuevos proyectos viables de inversión, que sean el nuevo catalizador de el próximo ciclo expansivo.

Por lo tanto, podemos decir que  el consumo se sujeta básicamente por los elevados márgenes de las empresas debido a los bajos costes financieros y a una euforia en el consumidor americano, que no ha aprendido la lección y que ha seguido la misma dinámica de endeudarse para consumir y con ello, vivir por encima de sus posiblidades. Este suceso es muy complejo y puede afectar a los mercados de muchas maneras. Sin embargo, si entendemos bien las características del ciclo económico, nos aventuramos a advertir que en el momento que la FED suba los tipos de interés, la rentabilidad de la deuda a corto plazo hará menos atractiva la inversión en bolsa y los elevados superiores costes financieros minarían la confianza del consumidor. En ese momento, sabremos realmente el camino que toma la economía y la eficiencia que no eficacia de las políticas monetarias expansivas de USA.

Aprendiendo de Warren Buffet

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Warren Buffet, el inversor más legendario de la historia y el hombre más rico del mundo aprendió mucho de Benjamin Graham. A diferencia de lo que la gente cree, Buffet es un trader no un inversor. La palabra trader significa comerciar. Por lo tanto, el trading forma parte de la inversión. Buffet utiliza el sistema de trading del value investing. El value investing es sólo el sistema de entrada. Sin embargo, la grandeza de Buffet no es simplemente analizar las empresas. La grandeza de Buffet está en su sistema de protección de capital y recogida de beneficios. Todo su sistema de trading se basa en un aspecto fundamental: el sentido común. Lo podemos ver de otra forma: la psicología.

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El verdadero plan de ruta de CARBURES

Estamos terminando de compilar los datos y evaluar el informe auditor en Blackbird, para poder cerrar la carpeta del MAB, con críticas y puntos de revisión para evitar otro caso parecido.

Sin embargo, dado a las numerosas consultas que estoy recibiendo a día de hoy, trataré de dar una rápida opinión al respecto, antes de que terminemos nuestro informe definitivo, amplio y extenso del tema.

En su momento ya advertimos que el problema de Carbures ha sido la excesiva e inflada cotización. Carbures es un proyecto nacido en una universidad, que permite la creación y desarrollo de una patente y que un grupo de financieros ven un potencial que les hará muy ricos. Hasta este punto todo correcto, ingenieros capacitados y un equipo de inversores emprendedores. El problema ha venido por la burbuja. Como dijimos en su momento, imagínense que de pronto crean una empresa por 2,5 millones de euros y en un par de años, la bolsa se la valora a 1.000 MM€. Cualquiera perdería la cabeza, el dinero rápido suele suponer un problema. El equipo financiero trató de aprovechar la situación mediante una ampliación de capital. Si el mercado paga por 1.000 MM€, yo también lo haría. Sacaría a bolsa el 50% de la empresa por un total de 500MM€ y monetizaría la compañía perdiendo propiedad, pero muy bien pagada, tanto que dispondría de 500MM€. No hay que ser un hipócrita para entender este punto y admitir, que lógicamente en un libre mercado es una opción legal y realista.

El problema se llama arrogancia. Un empresario que no es capaz de entender al mercado suele llegar al punto de creerse su propia mentira. En este caso el mentiroso es el mercado, en forma de codicia y Carbures, trata de maquillar unos estados contables con la mejor voluntad, para que el BBVA les preste un dinero con la garantía o aval de un dinero sacado de una ampliación de capital. SI eso sucede, la compañía se enriquece, los dueños se enriquecen pero los minoristas, les endosan una compañía que como se ha visto y por cierto, dijimos, es solamente una idea plasmada en un papel y que ni siquiera fabrican piezas de alto valor añadido y tampoco tienen clientes.

¿Problema?

Las casas de análisis deberían de argumentar detalladamente el motivo por el que teniendo conflictos de interés, véase BBVA, Renta 4 o Beka Finance, valoran una compañía en función de un borrador y no en función de lo que realmente es. Estos informes incitan a la gente a comprar acciones. Seguidamente, investigar si hay algún tipo de responsabilidad penal, en el hecho de que las cuentas hayan sido claramente maquilladas con un propósito, vender las acciones a los minoristas, engañándoles a toda costa, para poder capitalizar la empresa, enriquecerse y salir al continuo.

Insisto que el problema siempre es del inversor en un mercado libre, pero en el momento que hay un engaño contable, por más que se diga, Carbures es exactamente lo mismo que Gowex, un gran fraude y un gran engaño.  Por supuesto habrá grados en el nivel del engaño, pero que nadie nos engañe, maquillar los estados contables es un fraude. Lo que el regulador debería de investigar, es si en este proceso, antes de la suspensión, ha habido ventas por parte de los insiders, puesto que cualquier beneficio logrado de mala fe, es decir, gracias al maquillaje contable, debería de ser investigado.

Creo que los minoristas, de la misma manera que Gowex, deberían de pedir responsabilidades, puesto que si bien es cierto que Carbures en esencia es diferente a Gowex, el fin, es decir un maquillaje contable es el mismo, puesto que una compañía que declara importantes beneficios no puede luego ser una compañía con un fondo de maniobra negativo y fuertes pérdidas y que encima lo vendan como que es una reexpresión de las cuentas,….

El esquema es bastante evidente, la burbuja provoca la codicia y la ceguera. Esto lleva a acelerar la ampliación de capital, para poder capitalizar la empresa endosándola al minorista y que el capital sirva de garantía para pedir un préstamo. No hay ampliación de capital, no hay préstamo y no por lo tanto, no hay negocio.

Su valoración en este momento no tiene sentido alguno, puesto que hoy Carbures es una empresa que ha perdido la total confianza de la comunidad financiera, con una nueva cúpula directiva, con un nuevo balance y con una nueva cuenta de resultados. Esperemos que este nuevo equipo sepa liderar el barco con honestidad y humildad y que esta patente, nacida en la universidad de Cadiz sea un ejemplo de la España del futuro, basada en la creatividad empresarial, el trabajo, el sacrificio y no en la creatividad financiera y la codicia.

2.014; sigue la degeneración del capitalismo

La construcción imaginaria de una economía de mercado puro o sin trabas supone que existe división del trabajo y la propiedad privada (control) de los medios de producción y que por consiguiente hay un mercado para el intercambio de bienes y servicios. Se supone que el funcionamiento del mercado no es impedido por factores institucionales. Se supone que el gobierno, el aparato social de compulsión y coerción, intenta o se interesa en la preservación de la operación del sistema de mercado, se abstiene de obstaculizar su funcionamiento, y lo protege contra infracciones por terceros. El mercado es libre, no hay interferencia, de factores ajenos al mercado, con los precios, tasas de salarios y tasas de interés. A partir de estos supuestos la economía trata de dilucidar el funcionamiento de una economía de mercado puro. Sólo en una fase posterior, después de haber agotado todo lo que se puede aprender desde el estudio de esta construcción imaginaria, se vuelca al estudio de los diversos problemas planteados por la interferencia con el mercado por parte de los gobiernos y otras agencias que emplean coerción y compulsión.

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